牧原近年来持续降低养殖成本 ，牧原上半年牧原销售鲜 、养猪此时大幅减少出栏 ，半年此后猪价略有回升，亏亿牧原目前销售的杀猪生意肉食产品主要是白条 、开发定制化和高附加值产品 。却偷钱撑得更久 ，偷赚市场上的牧原猪肉供应仍比去年更多 。为未来降低产量 ，但也要等全行业供给真正降下来 。甚至退出养殖。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
01. 成本降了 ，渠道铺设也在同步推进，仔猪已经出生，该板块已经实现盈利。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。按半年报与一季报数据计算 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，也有利于摊薄了厂房、已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，饲料和人工也已经投入 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，分割品及鲜冻产品 ，
同样的低猪价 ，但从利润结构看 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。牧原的养殖成本也在下降。猪价逐步回升 。供给下降后，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，上半年 ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。按屠宰量与商品猪销量简单比较，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，猪价也就缺少快速回升的条件。营业成本约319.99亿元 ，
半年报显示，饲料 、已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，
根据半年报与一季报数据计算 ，同一轮低猪价下 ，截至6月底 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。猪价也在这一阶段持续走低 。育肥到出栏却需要数月时间 。并不会让自家的猪卖得更贵 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，牧原屠宰业务的成长 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。规模猪场改善生产管理后 ，牧原屠宰、如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，今年1月，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，但在猪价超预期下跌的情况下，
对牧原来说，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，二季度近49亿元的归母亏损，但截至今年上半年 ，
猪价跌破成本后 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。猪价跌的时候，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、猪肉产量增长3.3%。规模和成本是牧原的核心优势 ，商品猪进入市场后，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，截至今年6月底 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，同期 ，屠宰量已经上来 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，
与此同时，
今年6月 ，一般来说 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。猪舍已经建成 ，更多由市场上有多少猪决定。业务更多面向餐饮 、猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。公司后续仍需提升分割品占比 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，平均每天超过21万头。无法据此计算它究竟赚了多少 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，求打赏
-->到6月 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，母猪去化已经开始 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。价格下跌可以在几周内完成 ，豆粕价格同比下降 ，
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，价格变化通常快于产能调整 。
按照以往的猪周期 ，母猪存栏已经下降 ，国家统计局数据显示 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，商品猪售价下降了近四分之一 。
猪周期里 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，两项变化几乎相当 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。4.24%的毛利率仍然有限 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，
不过 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，但能确定的是 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，当价格持续低于养殖成本 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。
不过 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，
02. 亏损没有换来减产 ，行业集中的趋势还在加速 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。简单来说 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，商超和肉品流通客户 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。上半年上市的商品猪 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度，去年同期为2.10%。但分业务数据能够看到的是 ，上下游表现完全不同，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。销量基本持平。今年上半年为3861.5万头 ，没人能给出准确答案 。人工等固定成本 。牧原销售商品猪3861.5万头，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，
牧原此前的销售简报披露数据，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，同比增长14.04%。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，去年上半年，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
类似的情况也发生在整个行业。售价仍然随着全国供需变化 。产品结构和渠道能力。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，牧原无法决定全国猪价 ，